2025年的新茶饮上市怡悦中丝袜 英语，沪上大姨也终于“熬”露面了。

4月23日，沪上大姨通过港交所上市聆讯，距离2024年2月14日，其第一次在港交所递交上市央求，依然由去了1年多的时代，2024年12月27日更新招股书，上市才迎来新证据。

财务数据不算亮眼。把柄招股书，沪上大姨2024年收入为32.8亿，同比下滑1.9%，净利润3.29亿元，同比下滑15.2%。

这是一家主攻下千里市集，高度依赖加盟模式的品牌。2024年，其收入中有96.5%来自加盟关系。2024年，其门店数目为9176家，在三线及以下城市的门店占比达50.4%。

换句话说，在奔向万店的阶梯里，三线及以下城市的加盟商——也就是县域里有充裕资金的那群中产，撑起了沪上大姨功绩的半边天。

通过港交所聆讯后，沪上大姨将成为第六家上市的新茶饮企业。但是，以加盟模式启动规模增长，沪上大姨财务数据却流露了单店成果下滑、供应链脆弱性的双重风险。而正在承担风险的，则依旧是加盟商。

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下千里决骤，单店成果滑坡

沪上大姨的主要家具的价钱规模在7元至东谈主民币22元。在其高速增长的功绩里，下千里市集的加盟商是进犯的“燃料”。

新茶饮深远依赖加盟模式，把柄招股书，沪上大姨来自加盟商的收入占比极高，且比例还在上升。2022年至2024年，加盟关系收入辞别为20.7亿元、32.3亿元和31.7亿元，占比辞别为94.3%、96.3%和96.5%。

这其中，三线及以下城市不管门店数目如故收入孝敬，王人是最多的。

2022年至2024年，三线及以下城市孝敬的收入辞别为9.45亿元、15.2亿元和15.8亿元，占比辞别为43.0%、45.5%和48.2%。

为了扩展，沪上大姨一度浪漫开店。2022年、2023年、2024年的加盟门店数目辞别为5244、7756、9152。2023年飙升最快，增长率达47.9%。这其中，三线城市加多的门店最多，2023年有门店3849家，加多1284家，占这一年新增数目的51.7%，2024年有门店4629家，加多780家，占这一年新增数目的56%。

门店数目加多了，但单店成果却着落了。

把柄招股书，2023年、2024年其平均单店GMV辞别为156.1万、139.9万，平均单店逐日GMV辞别为4277元、3833元，下滑10.4%。

招股书中未暴露各线城市单店的GMV，但从单店收入孝敬来看(过去收入孝敬/门店数目)，2023年三线城市的平均单店收入孝敬为39.49万，2024年为34.13万，下滑了13.6%。

功绩增长动能不够，沪上大姨思到的扩展方法，依旧盯上了下千里市集。

在2023年，其推出“轻享版”(后升级为茶瀑布)，专作念三线及以下城市，主要家具的价钱规模为2元至12元。在推出后，轻享版门店数目从2023年的93家，加多至2024年的492家，总GMV有较着种植，但平均单店GMV则下滑严重，从70万元下滑至62.6万元，下滑10.5%。

此外，各线城市的闭店数目也在较着上升。2022年、2023年、2024年，沪上大姨关闭的加盟店辞别为393、370、987，2024年闭店数目增长了167%。

同期，新店GMV也下滑严重。把柄招股书，开业时代少于一年的门店，单店逐日GMV从3933元下滑至3239元，下滑17.6%。而即就是开了三年以上的老店，平台单店逐日GMV也不才滑，从2023年的4296元下滑至4017元，下滑6.5%。

这王人评释在沪上大姨的决骤中，规模扩展没能有用升沉为利润，加盟商盈利空间正在被挤压。

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加盟商喝下“苦”茶

一样是下千里市集的加盟商撑起了半边天，但在供应链诞生上，不管是蜜雪冰城如故古茗，沪上大姨王人有较着差距。

以蜜雪冰城为例，据灼识计划敷陈，蜜雪冰城提供给加盟商的饮品食材卓著60%为自产，而沪上大姨则未波及原材料自产，主要依赖外部采购，鲜果、乳成品等中枢原料均需从市集购买。

同期，在物流仓储上，蜜雪冰城自建仓储物流汇注，有粉饰世界90%以上县级行政区的配送体系，冷链粉饰率卓著90%。而沪上大姨仅部分仓库为自营，其中有三个大仓储物流基地，及扫数前置冷链仓库均由闲散第三方运营。

要赚下千里市集的钱，必须要有出色的本钱禁止和处置智商，莫得下苦心自建物流仓储体系，这王人导致沪上大姨本钱禁止智商上受制肘。而主要承受这一切本钱压力的，也变为了加盟商。

在沪上大姨的收入中，向加盟商销售食材过甚他原材料占大头。2022年至2024年，这块收入辞别为16亿元、25.1亿元和25.5亿元，占总营收的72.7%、75.1%和77.5%。尽管2024年每间加盟店的平均GMV着落，由于加盟店数目的加多，让这块收入仍有所增长。

把柄招股书，沪上大姨2024年的毛利率有所改善，从2023年的30.6%高潮到31.4%，高潮的毛利率，就来自于加盟商。其向加盟商销售原材料的毛利率，从2022年的17.8%，上升到2024年的22.8%。向加盟商销售开导的毛利率从2022年的7.4%上升到2024年的8%。而来自自营店的毛利率，则从2023年的23.5%着落到2024年的14.5%。

同期，2024年毛利率虽小有上升，但净利率却有所下滑，由2023年的11.6%着落至10%，这也反应出沪上大姨在运营本钱禁止上存在的问题。

终究是加盟商承担了扫数。此前就依然有加盟商“掀桌”了。

2024年10月，就有来自浙江宁波的加盟商在其沪上大姨门店挂出“加盟要严慎，已洁身自好”的横幅，激发公论高度和顺。把柄南边王人市报，这位加盟商提到，公司物料价钱高，生果卖给加盟商的价钱，险些是市面上生果价钱的两倍，要是在旺季，单个门店功绩最多可达12万，不外光是从公司订货就破耗6万元，去除房钱、水电及东谈主工，毛利险些莫得若干，称“公司把加盟商逼得不挣钱了，当今酿成了恶性轮回”。

把柄其其时曝光的沪上大姨里面物料的采购截图，一箱12盒(1L/盒)的纯牛奶，企业订价120元，即每盒牛奶售价10元；1箱12瓶(980g/瓶)的生椰乳瓶装(冷冻)售价210元；1箱30包(40g/包)的桂花乌龙茶售价199元。

不肯意承担本钱压力，该加盟商从外部购买物料，因此被罚金，而公司规则的罚金在旧年从每家门店5000元高潮到2万。

而其时沪上大姨加盟司理对媒体回答称，该加盟商闭店的主要原因是磋商不善，闭店跟品牌莫得凯旋关系。

这一事件也暴透露沪上大姨与加盟商之间存在的信任裂痕。

沪上大姨门店决骤，2024年的9176家门店，比较2022年的5307家就加多了73%。在频年三线城市依然际遇单店门店收入下滑时，在其改日的磋商里，在招股书中沪上大姨提到，还磋商在改日五年内种植二、三线城市的门店汇注密度。

作念加盟商商业，中枢是共赢，种植单店的盈利智商，增强内生增长智商，而非浪漫开店。改日，沪上大姨需要通过供应链自主化升级和缜密化运营，来削弱与其他品牌的差距，不然不才千里市集的竞争中，则会进一步过时。

而最终喝下扫数苦果的丝袜 英语，如故下千里市集里也曾最投降这个品牌的加盟商们。