22日小泽玛利亚电影，顺鑫农业裸露2024年年报：

完毕营收91亿元，同比下滑13.9%，完毕归母净利润2.3亿元，同比增长178%。其中，白酒业求完毕营收70.4亿元，同比增长3.2%，高、中、低档白酒毛利率鉴识下滑-4.35%、-4.19%、-5.33%。

分季度看，2024年一至四季度净利润额鉴识是：4.5亿元、-0.28亿元、-0.4亿元、-1.5亿元。

2025年一季度，顺鑫农业完毕营收32.6亿元(估算白酒25亿元)，同比下滑19.7%，归母净利润2.82亿元，同比下滑37.3%。

在行业堕入发展逆境时，重视中枢竞争力的酒企，接续会提前伸开“败退”。

在房地产和白酒双向加合手下，以2019年创下8亿元净利润高点为象征，顺鑫农业渡过了6年的黄金发缓期(2013-2019年)。

但自2020年起，顺鑫农业旗下房地产和白酒双双参预“败退期”。受房地产遭殃，公司2022-2023年流畅两年亏欠。

从24年报、25Q1一季报看，牛栏山白酒业务仍处加快败退中。

2024年度，牛栏山高级酒、中档酒营收鉴识下滑0.59%、1.53%，低档酒营收也仅增长5%——这至少评释了三点：

①滥用左迁布景下，所谓光瓶酒、众人酒“崛起”是个伪命题。《白酒本轮调整谁将是最大的赢家？》一文写到：基于过去东说念主口款式，长期视角下中低端白酒将呈“可预料的萎缩”——当拼量的基础逐渐消散，市集萎缩是不错预料的。

②一个大逻辑是：头部酒企的中枢业务是中高级白酒，光瓶酒(低档酒、众人酒)是率领手玩的——这是由浓香型白酒酿酒工艺决定的，要是不是在酿造中伴生了无数世俗基酒，浓香型头部酒企只灌装和销售中高级酒就行了。

像牛栏山这么，主打光瓶酒商业，酒厂八成拼集过活算是好的了。

③白酒穷乏了“灵魂”，不好玩，念念玩大更是难上加难。文化底蕴是白酒的“灵魂”。

本年一季度，公司应收单子加多至3.5亿元，增长52.7%，应收账款加多至0.3亿元，增长58.3%。公约欠债由期初17.6亿元，降至期末的3.8亿元，，这是因为春节前经销商提前打的货款于本期结转阐明了收入。

种种迹象王人标明，牛栏山市集之势尚未“止跌”。

前文讲，顺鑫农业自2020年起即初始败退。具体到白酒业务：2021年即炫夸出疲态(102亿元)，2022岁首始全面古老(81亿元)，2023年进一步下行至68亿元，2024年貌似止住了跌势，但25Q1当头一棒，预示着本年款式抑止乐不雅：

2022-2024年，公司均在一季度完成了营收和净利润的大头，其余三个季度净利润均为亏欠。如照此线性外推，25Q1营收和净利润双降，那么臆度后头三个季度报表可能更不面子？

估算：2025年公司营收超73亿元(白酒约为56.5亿元)，二、三、四季度公司营收按次为：13亿元、13亿元、14.4亿元。

照此预估数据，本年牛栏山营收将下滑20%？

滥用者受困于自己钱包，不得已截止自己滥用逸想。廉价，不一定能大开滥用者钱包(科罚层似乎也看到了这点，年报炫夸，客岁公司大幅削减了销售用度和科罚用度，两费瞎想减少支拨超4亿元。而客岁净利润才2.3亿元，应了“麻友”那句理论禅“少输当赢”，少付当赚。同期，客岁猪肉显耀减亏，助力公司扭亏为盈)。

客岁顺鑫农业每股收益0.31元，合理估值为7.7元/股(买点为3.8元/股)，而24日报收15.83元/股，你就知说念这公司高估到什么进度了！

有“胆大者”看到了危境，不是隔离危境，而是“与危境共舞”。

芒格：作念决定的期间，一定要充分筹议契机资本。

咱们的原则是小泽玛利亚电影，只投资龙头，隔离“杂毛”。