出品：新浪财经上市公司权衡院小泽玛利亚qvod

　　作家：浪头饮食/ 郝显

　　近日，西王食物发布了2024年年报，晓谕吃亏4.44亿元，这是公司2022年以来的第三次吃亏。吃亏主因是高杠杆高溢价并购的国际公司Kerr再度暴雷，出现多量金钱减值。

　　在履历了主买卖务发展停滞，多元化并购暴雷后，现在西王食物已面对较大的财务压力，账面货币资金刚够秘籍短债，大额在建工程经过渐渐，仍旧需要资金过问。

　　由于欠债高企，昨年财务用度创了频年来新高。与此同期，公司又将大宗货币资金存进西王集团财务公司，进款利率是否合理，安全性如何呢？

　　西王食物再次迎来吃亏 高杠杆高溢价收购的Kerr暴雷

　　4月2日晚间，西王食物发布了年报，2024年终了买卖收入49.72亿元，同比下滑9.43%，吃亏4.44亿元。继2022年及2023年两度吃亏之后，再次迎来吃亏。

　　西王食物昨年的吃亏主要源于多量金钱减值损失，减值金额达到了8.68亿元，主要包含7.15亿元的无形金钱减值损失，以及1.48亿元的商誉减值损失。

　　西王食物露馅称，2024年公司清爽养分品及体重管制干系的养分补给品业务由于竞争加重、原材料价钱波动及事迹未达预期等因素导致毛利下降，对商标权及商誉辨别计提金钱减值准备。

　　2016年西王食物斥资49亿元收购Kerr，这起“蛇吞象”式的并购溢价跨越900%，产生了多量商标权和商誉。

　　收购完成之后，Kerr就运转走下坡路，净利润不断下滑。2019年西王食物因商誉减值产生了11.16亿元的吃亏，2022年再度出现大额减值。

　　Kerr栽种于1998年，是一家养分与体重管制健康食物主见商，品牌包括MuscleTech、Six Star、Hydroxycut与Purely Inspired 等。西王食物主买卖务为玉米油、葵花籽油等食用植物油，公司但愿借助收购进行多元化布局，培育新的利润增长点。然而跟着Kerr的事迹下滑，这一愿望最终落了空。

　　字据西王食物在2023年年报问询函回应中的露馅，2023年公司应收账款占营收比重远高于同业业公司，而且应收账款主要来自清爽养分板块。

　　Kerr对西王食物的连累还不啻于此。当初收购Kerr时，西王食物动用了较高的杠杆，其金钱欠债率从前一年的21.96%跃升至58.38%，背上了多量有息欠债，2019年利息用度达到23，618.75万元，占夙昔剔除金钱减值损失影响后的买卖利润39.43%。

　　2020年西王食物曾缱绻定增，拟募资12亿元，其中绝大部分用于偿还银行借款及搪塞利息，改善财务景象，然而此次定增最终并未实践。

　　律例2024年底，西王食物金钱欠债率仍达45%足下，短期有息欠债达到18.09亿元，持久借款7500万元。账面货币资金18.12亿元，刚够秘籍短债，研究到搪塞账款等因素，公司仍面对较大的流动性压力。

　　2024年财务用度达到1.44亿元，创下频年来的新高。有息欠债总和与前一年捏平，货币资金增长5%，财务用度同比则增长了18%。

　　值得一提的是，西王食物将大宗资金存进了西王集团财务公司，律例2024年底，进款余额仍达到14.49亿元，昨年利息收入仅2600万元。

　　西王集团财务公司是西王集团有限公司控股的子公司，2015年得到买卖牌照，2016年运转就一直为西王食物提供财务办事。西王食物左手大宗借款，右手将资金存进西王集团财务公司，况兼利息收入远低于利息用度，这究竟是否合理呢？在西王集团遭受债务危境的配景下，上市公司的进款是否安全？

　　植物油吨价下降 扩产能名目推崇渐渐

　　现在西王食物植物油和养分补给品收入各占45%足下，昨年营收辨别下滑5.55%和9.98%。

　　与植物油收入下滑相对应的是销量加多11.88%，这使得植物油吨价从1.41万元降至1.19万元。在原材料本钱下降的配景下，家具售价也出现不低的降幅。

　　西王食物是国内最大的玉米胚芽油分娩基地，公司一直以玉米油为宣传噱头，强调其独有的养分因素和品性。然而多年来，玉米油收入长久不冷不热。从频年来数据来看，西王的食物植物油收入从2023年就运转大幅下滑。

　　行业竞争热烈、下贱需求颓败、家具结构下滑、经销商囤货意愿低，是食用油行业面对的共同不毛。金龙鱼昨年也出现了销量增长、家具价钱下降的表象。

　　手脚植物油市集的小玩家，西王食物和金龙鱼、鲁花等行业巨头比拟范畴悬殊，在竞争中例必面对更大的压力。

　　近几年西王食物收入尽管捏续下滑，存货一直处在高位，2024年仍达到7.07亿元，与此同期，存货盘活天数在大幅增长。

　　值得一提的是，西王食物现在还有一项在建工程——扩建60万吨玉米油名目。该名目预算过问8.49亿元，其时公司揣摸小包装是消费升级的趋势，和散装油比拟，具备有更安全、更未必、保质期更长、包装更紧密等优点。因此运转扩建年产30万吨小包装玉米油名目，名目建成后将达到年产60万吨的产能。

　　该名目2020年运转投建，律例2024年该名目工程经过仅为23.03%，推崇较着较为渐渐。从财务角度来看，该名目不绝投建，需要破钞大宗资金，公司自己造血才调有限，而不绝假贷又将进一步推高财务本钱。

　　从销量来看，2024年西王食物植物油总销量仅为18.76万吨，扩产能名目建成后例必拉低产能诳骗率，并带来产能消化的问题。

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