近日，国泰海通完成重组改名上市，万亿券商“航母”认真起程。这一里程碑事件是证券行业频年来加快整合的缩影。

　　自中央金融责任会议冷漠“援救一流投资银行”以来，政策撑捏叠加市集竞争压力，券业并购潮捏续升温。然则，奈何通过整合竣事“1+1>2”的协同效应，依然行业亟待破解的中枢命题。

　　“并购不是止境，而是新竞争力的伊始。”多位业内行家对中国证券报记者示意，证券业整合已干涉精确化阶段。证券公司通过并购夯实实力，行业采集度将捏续进步；通过遴荐合适的并购款式，详实业务互补、文化交融，并在监管层的撑捏与素养下，进步资源整合遵循，竣事更多“1+1>2”的并购案例。

　　政策推力与市集压力共振券业并购潮加快

　　2023年以来，证券行业迎来第五轮并购潮。谈及本轮券业并购潮，受访行家均觉得这是政策与市集双重运行下的势必趋势。

　　一方面，与以往不同，本轮并购潮具有赫然的政策导向性。2023年中央金融责任会议明确冷漠“援救一流投资银行和投资机构”。2024年3月，证监会明确“到2035年形成2至3产品备国际竞争力与市集引颈力的投资银行和投资机构”的观点。2024年4月，国务院发布新“国九条”，冷漠“撑捏头部机构通过并购重组、组织改换等神气进步中枢竞争力”……这一系列政策为券业并购提供了了了的地点指引。

　　另一方面，证券行业竞争日益强烈。正如南开大学金融发展询查院院长田利辉所说，跟着外资券商加快干涉国内市集，以及金融科技对传统业务款式的冲击，中小券商濒临糊口压力，头部券商则但愿通过并购扩大市集份额。

　　“前三轮并购主如若处置问题，包括分业筹办、详尽治理、一参一控等，第四轮并购诚然是市集化运行，但体量较小。本轮并购的特征是大体量、大范围、大改换，饱读舞头部券商之间并购重组，AH采纳并吞的神气亦然历史性改换，并购完成后也更接近国际一流投资银行的观点。”东海证券非银首席分析师陶圣禹示意。

　　在这次国泰君安和海通证券的并吞中，四肢国泰君安境外独家财务照料人，瑞银主要负责协助统筹境外关联的责任条线。“从外洋投行业发展来看，大型投行的发展壮大亦然通过并购其他券商。”瑞银宇宙投资银行部亚洲区副主席朱正芹示意，证券行业头部采集趋势仍在强化，预测畴昔证券行业将出现更多相同国泰君安和海通证券并吞的往返。

　　从界限膨胀到能力跃迁并购款式呈多元化趋势

　　本轮并购潮谗谄传统“大吃小”的款式，呈现强强聚合、区域整合等新特征。举例，性爱录像带国泰君安与海通证券的并吞创下A+H市集采纳并吞记录，总钞票界限跃居行业第一；浙商证券收购国皆证券则聚焦区域资源协同。

　　在受访行家看来，并购款式的多元化趋势一定进程响应出券业并购已节约单的界限膨胀转向聚焦能力跃迁。

　　把柄田利辉不雅察，在券业并购款式趋于多元化的过程中，部分头部券商通过并购拓展国际业务，增强宇宙化布局能力。同期，金融科技的发展促使券商在并购中愈加详实本领整合和数字化能力的进步。证券业并购已干涉精确化阶段。

　　谈及不同券商奈何遴荐更合适的并购款式，“量度”成为受访行家的高频词。

　　陶圣禹觉得，中小券商应量度本身实力、特质业务及发展狡计，遴荐能贯通上风、弥补短板的并购款式；头部券商则要洽商政策布局、资源协同及照料能力，遴荐能进步详尽实力和国际竞争力的并购款式。

　　“中小券商宜遴荐被并购赢得资源，头部券商可探索业务互补式并购或国际化整合，天然，这需要均衡政策观点与整合难度。”川财证券首席经济学家、询查所长处陈雳说。

　　总体而言，开源证券非银金融首席分析师高妙觉得，非论是头部券商整合照旧中小券商整合，证券公司同行整合均需要量度整合协同收益和整合成本，捏续进步本身盈利能力、企业治理能力和详尽竞争上风，为畴昔潜在的外延政策打牢基础。

　　多维度进步整合遵循竣事“1+1>2”

　　回首曩昔的券业并购，竣事“1+1>2”的案例不在少数。不外，梗阻券商并购效益的身分依然存在。

　　领先是文化冲突。“文化冲突时常是并购失败的主要原因之一，尤其是在强强聚合款式中。”田利辉直言。陶圣禹示意，不同券商的企业文化、照料格调互异大，易导致职工凝合力下落、责任遵循裁减。其次是业务整合难度大。陶圣禹觉得，各券交易务经过、客户资源等存在互异，整合不妥会酿成业务停滞、客户流失。临了是东谈主员安置问题。并购后岗亭重复，若处理不好东谈主员去留，易激励里面矛盾和不良社会影响。

　　高妙还告诉记者，证券公司业务具有执照性强、同质化特征彰着和东谈主力成本密集等特征，在行业整合过程中，有可能濒临执照冗余、业务和地域重复度较高、中枢主干东谈主才流失等问题，整合成本需要较万古候消化。

　　在“援救一流投行”观点下，受访行家称，行业需从政策定位、本领赋能、监管优化等多维度进步整合遵循，竣事“1+1>2”。

　　政策层面上，互异化定位与精确协同并进。“进步资源整合遵循的入辖下手点是要强化顶层遐想”，田利辉说，这需要制定了了的并购政策和整推断划，确保观点一致。陶圣禹觉得，券商应依据本身上风与定位，打造互异化业务体系，如专注特质界限或功绩特定客户群体，竣事资源精确投放。

　　实际层面上，愚弄数字化赋能，强化里面照料。愚弄金融科技进步资源整合遵循是受访行家的共鸣，其示意，券商可愚弄大数据、东谈主工智能等本领，构建和洽的数字化平台，整合客户、往返等数据资源，竣事信息分享，进步运营遵循和功绩质料，为客户提供精确功绩。同期，建造高效的里面照料体系，简化经过、明确职责、加强部门间互助，进步资源调配速率和截止，保险整合责任凯旋股东。

　　监管层面上，简审批与强监测并重。一方面，简化审批经过，完善信息深化轨制。陈雳建议人妖 夫妻，对科创并购名目“开绿灯”。另一方面，加强素养协调，强化监管审查。陶圣禹建议，完善政策律例，细化并购关联设施，素养券商基于本身政策和行业发展进行并购，幸免盲目跟风；同期，加强对并购过程的全地点监管，严格审查并购方禀赋、资金开首等，防患坏心并购和利益运输，确保并购质料。田利辉建议，强化风险预警机制，建造并购风险监测体系，实时发现并化解潜在问题。